当前军工电子企业的推荐逻辑:以大立科技、鸿远电子为例
2020-06-25 11:20:54
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【东兴军工】当前军工电子企业的推荐逻辑:以大立科技、鸿远电子为例
产品供给具有稀缺性:经贸摩擦加大国产化需求,部分零部件只有军工企业可以生产。 如FPGA、DSP、GPU、射频MLCC、红外芯片等有且只有军工企业可以供应。
 
供给成本正不断下降:军工电子军民共用生产线,军品放量带动民品成本降低。如大立科技在疫情期间军品生产线转为民用,降低了单价成本。鸿远射频MLCC同样需要军品订单均摊资本开支。
 
军品收入保底,保证业绩下限:军品保底业绩下限,新武器军工电子使用量大幅增加。军品订单保障了利润与持续研发,不会出现传统电子行业研发失败导致股价大跌的风险。
 
民品开拓打开业绩上限:由于民品向国内采购转移,高端元器件军转民技术与成本优势明显。如5G高频基站使用的高端射频MLCC目前只有军工企业在做研发,未来无人巡检同样需要红外装备的配合。
 行业可比性较好。行业竞争格局清晰,可比企业较多,方便判断相对估值的高低。 如MLCC有火炬、宏达、风华、振华、鸿远、三环6家公司对比。红外有大立、高德、睿创三家企业对比。
我们认为:在合理估值情况下,军工电子企业相当于优先股+美式看涨期权的组合。在利率不断下行,市场不确定性增加的情况下,我们看好拥有核心技术,产品军民共同的军工电子企业未来发展持续向好。
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